01
2026 · MACRO & POLICY宏观环境和
政策解读
READ THE ENVIRONMENT
GROUP PRINCIPALS' MEETING · FY26
以经营确定性应对环境的不确定性
2026宏观环境和政策解读丨2027财年 主要方向丨2026财年 主要产品
AGENDA · FY26
今天的四个部分
宏观环境和
02
2026 · OPERATING REVIEW财年
经营回顾
REVIEW THE JOURNEY
03
2026 · FINANCE PRODUCTS财年
主要产品
BUILD CAPABILITY
04
2027 · MAJOR DIRECTIONS财年
主要方向
SET THE DIRECTION
宏观环境的K型分化
中国经济 K-SHAPED 分化
STRUCTURE DIVERGES · AVERAGE MISLEADS
- 增长仍在发生，但更多集中在技术、资本与出口密集部门
- 生产端先修复，居民收入预期与消费意愿传导缓慢
01 · CPI × PPI / 36 MONTHS
生产端价格先修复，消费端仍然温和
全国 CPI 与 PPI 月度同比
CPIPPI单位：%
01 · LEADER OPERATING COMPARISON / FY2025
衣食住行与教育行业龙头
SPORTSWEAR · 运动服饰
安踏体育
中国运动鞋服市占率 21.8%｜行业第一
2025 营业收入802.2 亿元
收入同比+13.3%
经营利润率23.8%
自由现金流161.1 亿元
REVENUE GROWTH+13.3%
品牌溢价 × 多品牌组合
RESTAURANT · 连锁餐饮
百胜中国
中国最大餐饮企业｜2025 系统销售额口径
2025 营业收入117.97 亿美元
收入同比+4.0%
经营利润+11.0%
年末门店18,101 家
REVENUE GROWTH+4.0%
低增速 × 效率扩利润
AUTOMOBILE · 汽车
比亚迪
2025 中国汽车市场车企销量冠军
2025 营业收入8,040 亿元
收入同比+3.5%
归母净利润326 亿元｜−19%
经营现金流591.4 亿元｜−55.7%
REVENUE GROWTH+3.5%
规模领先 × 盈利现金承压
EDUCATION · 教育服务
新东方
中国领先民办教育服务商｜FY2025 截至5月
FY2025 净收入49.00 亿美元
收入同比+13.6%
经营利润4.28 亿美元｜+22.2%
经营利润率8.7%｜+0.6pct
REVENUE GROWTH+13.6%
教育主业增长 × 利润提速
核心观察
行业领先不代表经营结果同步。运动服饰与教育保持双位数增长，餐饮依靠效率释放利润，汽车在规模扩张中承受盈利与现金流压力。
01 · LEADER OPERATING COMPARISON / 2026 H1
2026 半年度经营数据对比
SPORTSWEAR · 运动服饰
安踏体育
中国运动鞋服市占率约 21.8%｜最新披露口径
2026 H1 营业收入435.1 亿元
收入同比+12.9%
经营利润117.6 亿元｜+16.1%
经营利润率27.0%
自由现金流116.3 亿元｜+54.2%
REVENUE GROWTH+12.9%
收入稳增 × 现金流提速
RESTAURANT · 连锁餐饮
百胜中国
中国餐饮市场份额约 1.5%｜2025 营收估算
2026 H1 营业收入64.09 亿美元
收入同比+11.0%
经营利润7.95 亿美元｜+13%
经营利润率12.4%｜+0.2pct
REVENUE GROWTH+11.0%
扩店增长 × 利润率提升
AUTOMOBILE · 汽车
比亚迪
新能源乘用车批发份额 26.2%｜2026 H1
2026 H1 营业收入3,448.2 亿元
收入同比−7.1%
归母净利润123.3 亿元｜−20.5%
经营现金流373.3 亿元｜+17.3%
REVENUE GROWTH−7.1%
收入利润承压 × 现金流改善
EDUCATION · 教育服务
新东方
中国 K12 教培份额约 7.6%｜2023 营收估算
2026 H1 净收入29.47 亿美元
收入同比+21.5%
经营利润2.66 亿美元｜+129.7%
归母净利润1.89 亿美元｜+100.3%
REVENUE GROWTH+21.5%
教育主业提速 × 利润弹性释放
核心观察
2026 上半年分化更明显。安踏与百胜稳健增长，新东方教育主业与利润加速；比亚迪收入、利润承压，但经营现金流改善。
02 · POLICY INTERPRETATION / 2026
六个政策信号，指向同一个变化：监管更穿透
01增值税法
预收款与预缴边界重画
预收不等于普遍预缴；应按交易发生时点及条例列明的特定预缴情形判断。
学校关注：合同履约、收款、开票与纳税义务时点必须一致。
02脱虚向实
打击“开票经济”
监管从单张发票转向合同、业务、资金、人员、场所的交叉验证。
学校关注：实体地址、经营场所与实际业务应可核验、可留痕。
03个人所得税
连续劳务与灵活用工
平台从业人员身份、收入信息进入报送；连续劳务需按规范申报。
学校关注：不能用“劳务合同”掩盖事实劳动关系。
04境外所得
海外资产与收入监管收紧
居民个人全球所得申报义务持续强化，税务机关已推动近年境外所得自查。
个人关注：账户、股权、分红、交易收益及境外完税凭证要形成底稿。
05OFFSHORE TRUST
海外 Trust 全环节征税
离岸信托设立、存续、分配与终止清算的个人所得税规则已明确。
穿透重点：实际出资、控制、受益与未分配收益。
06社会保险
社保缴费基数继续夯实
公开口径强调按实际工资真实、准确、完整申报，税务、个税与社保数据进一步联动。
口径提示：“80%夯实率”可作内部观察线，不是全国统一法定合规标准。
02 · RESPONSE PLAYBOOK / FY27
应对与挑战：把“穿透监管”转化为四套管理动作
01 · CASH × VAT
收款与增值税
挑战：预收、履约、开票和纳税时点错位
统一规则 按产品梳理合同、交付和退费条款
五流一致 合同、订单、收款、发票、收入确认相互勾稽
02 · SUBSTANCE
主体与业务实质
挑战：多主体、共享场所和关联交易难自证
主体清单 明确每个公司的人员、资产、业务与开票边界
地址留痕 完成实体地址备案及经营场所证据归档
交易证据 留存服务过程、成果交付与定价依据
03 · FLEXIBLE WORK
灵活用工
挑战：劳动、劳务和平台关系边界模糊
人员分类 按管理强度、持续性与经济依附度识别关系
关系定性 实际管理、履约与结算方式匹配劳动、劳务或平台合作
04 · SOCIAL SECURITY
社保夯实
挑战：参保人数、缴费基数与实际用工不一致
结构性拆分 工资、个税、社保基数按人核验差异
多渠道应对 明确参保主体、缴费基数与增减员规则
01 · LABOR STRUCTURE SHIFT / 2015 → 2025
就业正在从“单一雇主”走向“多元连接”
2015 · 十年前
单位雇佣仍是主流组织方式
平台就业尚未成规模，个人收入更多依附单一组织。
企业劳动合同 →员工
固定岗位单位保障月度工资线下组织
7.7451亿全国就业
未单列平台型灵活就业
就业特征：以单位岗位和个体经营为主
TEN-YEAR SHIFT
→
平台化项目化
个体化就业连接变多
收入来源变散
保障责任更个人化
2025 · 今天
个人成为就业网络的节点
一个人可以同时连接平台、项目、客户与雇主。
平台/客户订单 · 项目 ↔个人
平台接单自由职业非全日制多重收入
7.2504亿全国就业
2亿+灵活就业
27.6%灵活就业占全国就业的比例
政策角色：就业增收的“重要渠道”
十年变化
就业总量略降，连接方式重构：从“企业—合同—员工”，走向“个人—平台/项目—多收入来源”。
经营含义：按 2 亿保守计算，灵活就业约占全国就业 27.6%；家庭现金流的频率、可预测性和保障方式随之改变。
03 · FY2026 OPERATING REVIEW / Q1 → Q3
2026 财年经营回顾：从负重脱困到轻快前行
Q1 · UNDER PRESSURE
负重深陷泥潭
历史包袱叠加，经营动作受限。
Q2 · BREAKING FREE
卸下包袱，爬出泥潭
集中清理问题，恢复行动能力。
Q3 · FORWARD MOMENTUM
摆脱负重，轻快前行
底盘逐步重整，重新建立节奏。
01 · EMPLOYMENT RELATIONSHIP SHIFT
灵活就业增加的背后，是就业组织关系的迁移
STAGE 01
组织保障型
国企与大型组织提供相对稳定的岗位、收入、福利和职业路径。
→
STAGE 02
市场雇佣型
民营企业以效率、绩效和竞争配置岗位，人员流动明显加快。
→
STAGE 03
项目网络型
个人通过平台、项目与多个组织协作，职业身份由单一变为组合。
本质变化：交易单元从“岗位与时间”逐步扩展到“任务、能力与结果”；一部分经营风险也从组织转移到个人。
03 · 2025 PROVINCIAL TIERS
31 个省级地区：财政自给能力呈明显梯度
A｜较强
≥ 60% · 7地上海85.2%
北京79.5%
广东76.9%
浙江71.1%
江苏67.5%
天津66.1%
福建60.6%
B｜中上
45–60% · 7地山东59.6%
湖北56.4%
山西53.1%
重庆48.1%
陕西46.4%
安徽45.6%
内蒙古45.5%
C｜承压
30–45% · 11地辽宁44.1%
河北42.9%
四川42.7%
江西41.5%
新疆40.2%
河南39.1%
海南38.5%
湖南36.8%
贵州33.9%
云南32.0%
宁夏30.4%
D｜低覆盖
< 30% · 6地广西28.5%
吉林28.2%
黑龙江23.4%
甘肃22.7%
青海16.4%
西藏8.0%
04 · FY27 MAJOR DIRECTIONS
2027 财年主要方向：先守住生存，再建立确定性
27FY · DIRECTION
主要方向用长期视角配置当下资源
CORE PRINCIPLES
核心原则先定边界，再配资源
01
生存第一
长期视角下的居安思危
现金流安全线核心业务底盘极端情景预案
02
经营确定
以经营的确定性，应对环境的不确定性
聚焦客户价值强化产品现金流月度滚动复盘
落到三个动作
预算｜先守底线明确现金安全线，再安排增长投入
资源｜集中配置向确定性更高的产品与校区倾斜
机制｜滚动调整用月度预测与触发条件及时纠偏
05 · FINANCE PRODUCTS
财务中心 26 财年：用两个产品
PRODUCT 01
分校数据驾驶舱
- 把结构与周期放在一张经营视图
- 从异常下钻到校区、产品与责任单元
- 推动“看见—理解—行动—验证”闭环
PRODUCT 02
汇款标记与原路退费自动化
- 让资金进入账户时就带着业务身份
- 自动确认、标记、匹配并回传状态
- 按原支付路径退费，异常进入人工复核
PRODUCT 01 · LIVE DEMO
分校数据驾驶舱｜结构 × 周期
TWO-DIMENSIONAL OPERATING VIEW
用“结构 × 周期”，把平均数拆开
结构回答“差异来自哪里”：校区、产品、客群、渠道与成本；
周期回答“问题发生在何时”：触达、咨询、报名、交付、续费与退费。
二维交叉后，才能把偏差定位到具体经营单元和动作节点。
结构下钻周期追踪交叉定位动作闭环
→ 现在切换到分校数据驾驶舱PRODUCT 02 · PROCESS WALKTHROUGH
汇款自动标记及退费
02
用合作与技术迭代，去填补最后一项空白
汇款人和订单被识别后自动标记确认；
需要退费时，系统校验原支付路径、金额与状态并自动原路退回；
异常情况进入人工复核并全程留痕。
识别确认匹配原路退费异常复核
以经营确定性
应对环境的不确定性
应对环境的不确定性